El 9 de octubre, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, anunció que Estados Unidos había comprado pesos argentinos y había cerrado un acuerdo de intercambio de divisas por 20.000 millones de dólares con el Banco Central de la República Argentina (BCRA). Se espera que los detalles del intercambio, junto con las formas de ayuda que la administración Trump ha indicado que está dispuesta a proporcionar para apoyar a la administración Milei, se anuncien hoy, cuando el presidente argentino se reúna con el presidente Trump en Washington.
Según informó Bloomberg, “Trump y Bessent están haciendo una apuesta por una nación que ha incurrido en impagos y devaluaciones repetidas durante las últimas décadas. El objetivo es ayudar a su aliado político, el presidente Javier Milei, a lograr una victoria en las elecciones de mitad de mandato del 26 de octubre y calmar los mercados, inquietos por el temor a que sus rivales de izquierda vuelvan al poder”.
Esta inusual intervención directa del Tesoro de Estados Unidos se produjo después de que el Tesoro argentino gastara al menos 1.500 millones de dólares durante la semana pasada en un intento de estabilizar el peso, que, sin embargo, siguió perdiendo valor. Lamentablemente, la volatilidad del peso ha sido durante mucho tiempo la norma en Argentina, más que la excepción. Se han producido importantes colapsos del peso en 1952, 1958, 1967, 1975, 1985, 1989, 2001 y 2018/19.
Esa volatilidad del tipo de cambio se ha relacionado a menudo con acontecimientos políticos, pero también se debe al intento perpetuo de la clase política argentina de controlar lo que podría decirse que es el precio más importante de la economía: el tipo de cambio entre el peso y el dólar estadounidense. Sin embargo, esa relación, que convierte la inestabilidad política en inestabilidad monetaria, no tiene por qué existir.
De hecho, ese problema tiene una solución que también resulta ser la mejor manera de que Estados Unidos ayude a Argentina. Estados Unidos podría —y debería— respaldar la promesa central de la campaña de Milei, que aún no ha cumplido: adoptar el dólar estadounidense como moneda de curso legal del país. En otras palabras, Argentina debería dolarizarse.
Para facilitar el proceso, el peso podría seguir existiendo, pero no habría nueva creación monetaria y se prohibiría el curso forzoso. Es decir, nadie estaría obligado a aceptar una moneda que no le inspire confianza. En definitiva, esto significaría reconocer el resultado de la “competencia monetaria” de facto que se ha producido en el país durante décadas y proteger, a partir de ahora, la libertad de los argentinos para elegir el dinero que utilizan.
El presidente Milei prometió inicialmente dolarizar la economía argentina en la campaña electoral de 2023. Una de las razones por las que consideró que esto era necesario era porque el peso es una fuente de inestabilidad. Hoy en día, simplemente por la existencia del peso, Argentina sigue sufriendo la volatilidad del tipo de cambio a pesar de la impresionante disciplina fiscal y las reformas regulatorias del Gobierno de Milei. Tras heredar una economía en recesión que se encaminaba hacia un colapso aún mayor —con una inflación anual del 211% y un déficit cuasifiscal del 15% del PIB—, la administración Milei ha logrado generar un superávit fiscal primario, reducir la inflación por debajo del 35%, restablecer el crecimiento económico (estimado entre el 4,7% y el 5,5% para 2025) e incluso ha iniciado numerosas desregulaciones en muchos sectores de la economía.
¿Qué se necesita para dolarizar? No hay más condiciones previas que contar con el apoyo de la población, que los argentinos han expresado claramente en el mercado. Según las últimas estimaciones, los argentinos poseen 245.000 millones de dólares fuera del sistema financiero (o el 38% del PIB). Además de poseer grandes cantidades de dólares, los argentinos están acostumbrados desde hace mucho tiempo a realizar transacciones importantes en dólares estadounidenses. Por ejemplo, es habitual que la compra de un apartamento en Buenos Aires se pague en dólares estadounidenses y en efectivo.
Como explicaron los economistas Steve Hanke y Francisco Zalles el año pasado, el proceso de dolarización consiste simplemente en redenominar, de un plumazo, todos los activos y pasivos en pesos a dólares estadounidenses, al tiempo que se cambian los billetes y monedas en pesos en circulación.
¿La dolarización requeriría disponer de una gran cantidad de reservas en dólares estadounidenses, como suponen muchos economistas? En realidad, no. Emilio Ocampo señala que, a fecha de 19 de septiembre y al tipo de cambio oficial vigente en ese momento, la cantidad necesaria para el canje de la moneda en circulación equivalía a 15.000 millones de dólares, es decir, el 2,2% del PIB.
Este cambio de pesos por dólares, a un tipo de cambio fijo anunciado el primer día del proceso de dolarización, no tiene por qué producirse de la noche a la mañana, como han demostrado las experiencias de otros países dolarizados. En Ecuador, el proceso duró nueve meses, tras un plazo anunciado por el Gobierno, mientras que en El Salvador duró unos dos años y no hubo ningún plazo.
¿Cómo podría la administración Milei descifrar el tipo de cambio al que deberían convertirse todas las cuentas y los pesos? Nadie sabe realmente cuál es el tipo de cambio “correcto” entre el peso y el dólar estadounidense hasta que exista un mercado de divisas verdaderamente libre, sin controles de capitales. Sin embargo, en medio de la actual turbulencia del mercado, Milei haría bien en seguir el ejemplo de Ecuador: dolarizar al tipo de cambio más cercano al de un mercado libre, o ligeramente por encima de él, que en el caso de Argentina no es otro que el tipo de cambio del mercado negro o “dólar blue”.
Todas las obligaciones del Banco Central y del Tesoro argentino son, en última instancia, obligaciones del Estado argentino, que debe cumplirlas independientemente de la moneda que los argentinos reconozcan como moneda de curso legal. Lo que resulta desconcertante es por qué algunos economistas argentinos, tan acostumbrados a los defaults y reestructuraciones de la deuda, imaginan que estas obligaciones vencen repentinamente el primer día de la dolarización. En todo caso, la dolarización mejoraría la capacidad del Gobierno para cumplir con esas obligaciones, ya que desde el primer día comenzaría a recaudar impuestos en dólares estadounidenses, una moneda que no pierde valor tan rápidamente como el peso.
Una de las principales ventajas de la dolarización es también una de sus principales virtudes: erige una barrera entre la política nacional y el valor del dinero que utiliza la población. De hecho, Ocampo y Nicolás Cachanosky estiman que “en promedio, un cambio del 10,8% en la probabilidad de que un régimen populista vuelva al poder provoca una depreciación del 10%”, un problema que se eliminaría con la dolarización. En Ecuador, tras un cuarto de siglo de dolarización, la economía ha resistido una considerable inestabilidad política y una década (2007-2017) de gobierno autoritario bajo Rafael Correa —miembro de los llamados Socialistas del Siglo XXI— que causó un daño significativo a las finanzas públicas y al crecimiento. Sin embargo, no ha habido crisis bancaria; la inflación se ha mantenido en un solo dígito durante más de dos décadas y el sistema financiero está ahora más desarrollado que el de Argentina.
Con la dolarización, ningún gobierno futuro podría manipular el tipo de cambio con fines electorales para hacer más probable una corrida contra el peso, como ha ocurrido a menudo en Argentina.
Cada corrida contra el peso perjudica a Milei y a su agenda de libre mercado. El rescate financiero de Estados Unidos puede resultar una solución a corto plazo, pero no aborda el problema subyacente que causa la inestabilidad monetaria como lo hace la dolarización. Cuanto más espere Milei para dolarizar, más costoso será para la población, que podría ver cómo sus activos en pesos pierden valor innecesariamente, y más arriesga Milei ante la posibilidad de que la oposición obtenga victorias electorales, o incluso ante la mera expectativa de que esto ocurra ahora o en cualquier momento en el futuro.
Fuente: El Cato
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